本周最后一個(gè)交易日，A股再度上演深V行情，上證指數(shù)盤中一度跌至2666.33點(diǎn)；尾盤部分資金嘗試回流抄底，滬深300ETF、上證50ETF再現(xiàn)異動(dòng)，成交量迅速放大。

截至當(dāng)日收盤時(shí)，三大股指跌幅收窄，上證指數(shù)跌1.46%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均跌超2%。

雖然近期投資者情緒頗為低迷，但市場(chǎng)已現(xiàn)積極信號(hào)：本周，北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，累計(jì)凈流入99.37億元，而上一周北向資金凈流出234.94億元。

同時(shí)，整個(gè)1月，股票型ETF凈流入金額達(dá)到1531.35億元。

“近期國(guó)家隊(duì)?wèi)?yīng)該有買入ETF。”多位業(yè)內(nèi)人士表示。

值得注意的是，年初以來，大小盤風(fēng)格出現(xiàn)劇烈翻轉(zhuǎn)，大盤風(fēng)格明顯走強(qiáng)。“但主要是市場(chǎng)下跌過程中大盤ETF創(chuàng)紀(jì)錄的集中申購(gòu)所致，較難持續(xù)，中長(zhǎng)期上大、小盤相對(duì)走勢(shì)與信用周期高度同步，兩者系統(tǒng)性切換需要宏觀較大幅度上行，當(dāng)前溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)假設(shè)暫不支持這一切換。”南方基金分析指出。

增量資金不斷入場(chǎng)

本周，A股市場(chǎng)繼續(xù)下跌，非理性恐慌拋壓加劇。

1月29日—2月2日，上證指數(shù)累計(jì)跌逾6%，創(chuàng)業(yè)板指、深證成指則分別下跌了7.85%、8.06%。

“當(dāng)前市場(chǎng)依然延續(xù)了2023年下行的趨勢(shì)，特別是在跌破2700點(diǎn)之后，雪球、兩融等杠桿資金出現(xiàn)被動(dòng)平倉的現(xiàn)象，加速了市場(chǎng)的下跌，也造成了一部分投資者恐慌。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析。

但陰霾之下，市場(chǎng)并不缺乏積極信號(hào)：1月30日以來，北向資金連續(xù)4個(gè)交易日凈買入，當(dāng)周累計(jì)凈流入99.37億元。而自1月22日以來，北向資金累計(jì)凈買入已達(dá)到196.79億元。

“可見，目前外資已經(jīng)不是A股下跌的原因。現(xiàn)在市場(chǎng)更多是因?yàn)橘Y金面的負(fù)反饋導(dǎo)致的下跌。”廣發(fā)證券財(cái)富管理部高級(jí)投資顧問黎衍軍分析。

與此同時(shí)，滬深300ETF、上證50等寬基ETF繼續(xù)獲得大幅凈流入，4只規(guī)模靠前的滬深300ETF本周累計(jì)凈流入341.62億元，華夏上證50ETF當(dāng)周累計(jì)凈流入69.26億元。

其中，2月2日尾盤時(shí)，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、上證50ETF的成交量迅速放大，截至收盤時(shí)，這4只ETF分別獲得了35.18億元、26.95億元、26.53億元、20.59億元的凈流入，為當(dāng)日凈流入排名前四的股票ETF。

華泰柏瑞紅利低波ETF、銀華紅利ETF、華泰柏瑞紅利ETF、景順長(zhǎng)城紅利低波100ETF緊隨其后，凈流入額分布在4.85億元——6.61億元區(qū)間。

業(yè)內(nèi)呼吁“國(guó)家隊(duì)”增加救市力度

事實(shí)上，不只是本周，2024年以來，規(guī)模靠前的4只滬深300ETF、華夏上證50ETF持續(xù)獲得凈流入。

僅1月15日—1月22日，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、華夏滬深300ETF合計(jì)“吸金”規(guī)模就達(dá)到857.99億元。

整個(gè)1月，股票型ETF凈流入金額達(dá)到1531.35億元。

其中，易方達(dá)滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF分別凈流入398.12億元、309.62億元、306.06億元、246.72億元、181.32億元，為當(dāng)月凈流入排名前五的股票ETF。

彼時(shí)，已有業(yè)內(nèi)人士指出，如此大規(guī)模的資金涌入寬基ETF，不排除是“國(guó)家隊(duì)”出手。

事實(shí)上，去年10月23日，中央?yún)R金公司就曾官宣“今日買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持。”而中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司也于去年12月1日增持了中證國(guó)新央企科技類指數(shù)基金，并釋放出將在未來繼續(xù)增持的信號(hào)。

楊德龍也透露，據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)買入ETF的總量可能已達(dá)上千億元以上，在市場(chǎng)幾個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)起到了很好的托底作用。

但為何“國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)未能提振市場(chǎng)情緒？這或許與近期的增量資金集中流向大盤指數(shù)有關(guān)。

“近期市場(chǎng)出現(xiàn)了加速下跌，而大盤指數(shù)下跌幅度不大。有國(guó)家隊(duì)買入一些大盤股的ETF，加上投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，去搶籌一些低估值、高分紅的板塊，所以大盤指數(shù)跌幅不大。但是中小盤個(gè)股出現(xiàn)了大幅下跌，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢屢創(chuàng)出近幾年的新低。”楊德龍談道，中小盤個(gè)股股價(jià)彈性大，而且估值較高。所以在市場(chǎng)下跌的時(shí)候沒有太多的支撐，又加上很多中小投資者配置的股票比較單一，甚至有的加了兩融、杠桿，所以就會(huì)出現(xiàn)恐慌性的拋售，甚至出現(xiàn)被強(qiáng)制平倉的現(xiàn)象，形成連環(huán)下跌、踩踏式下跌的現(xiàn)象。

他提到，對(duì)于中小盤個(gè)股的下跌也要高度重視起來。雖然中小盤股市值不大，但是由于很多中小投資者配置的中小盤市值股票比較多，對(duì)于其信心的打擊是比較大的，甚至有可能會(huì)造成新一輪的恐慌。

楊德龍呼吁國(guó)家隊(duì)增加救市的力度，“如果能夠明確給市場(chǎng)一個(gè)預(yù)期，比如大盤在3000點(diǎn)之下，最高拿出不超過2萬億的資金來救市，有了這樣明確的信號(hào)，很多投資者的信心就來了。”

并且，國(guó)家隊(duì)在救市的時(shí)候不僅要買滬深300、中證500這些大盤股、中盤股，還要去買創(chuàng)業(yè)板ETF等，這樣可以讓市場(chǎng)整體的信心都能夠有所提振。而且對(duì)于小盤股指數(shù)來說，不需要太大規(guī)模的資金就能起到托底的效果。

下行風(fēng)險(xiǎn)有限

接下來，A股市場(chǎng)是否存在反彈的機(jī)會(huì)？市場(chǎng)風(fēng)格又將如何演繹？

“2月2日尾盤大盤出現(xiàn)了一定的拉升，雖然只有中字頭、銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌股，但不管怎么樣，只要大盤能夠穩(wěn)定，個(gè)股都有反彈的機(jī)會(huì)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

該人士指出，昨日在空頭情緒集中出清后，尾盤也出現(xiàn)了一定資金嘗試回流抄底，那么下周一的走勢(shì)較為關(guān)鍵，若能繼續(xù)向上彈升的話，短線情緒或有望迎來暫時(shí)的修復(fù)，相反一旦再度回測(cè)今日之下影線的話，市場(chǎng)信心或再遭打擊。

黎衍軍也談到，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，目前被動(dòng)減倉與恐慌情緒帶來的錯(cuò)誤定價(jià)，最終會(huì)被未來增加資金修復(fù)。2月2日，市場(chǎng)下影線或許意味著增量資金已經(jīng)悄悄入場(chǎng)。一致看空預(yù)期一旦被打破，市場(chǎng)很可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。

南方基金方面認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下行風(fēng)險(xiǎn)有限。短期來看，A股20日漲跌幅中位數(shù)降至歷史低點(diǎn)，反映市場(chǎng)悲觀情緒較強(qiáng)，難以持續(xù)。中期來看，股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)暗示當(dāng)前賠率可觀：當(dāng)前滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再次處于較極端的位置，中期視角向下確定性和空間都較大。對(duì)A股戰(zhàn)略看多，整體向上的彈性由宏觀波動(dòng)決定。歷史規(guī)律上，A股有明顯季節(jié)性效應(yīng)，2月常有“春季躁動(dòng)”行情。

從配置角度看，黎衍軍分析，隨著全A指數(shù)已經(jīng)連續(xù)回調(diào)7個(gè)月，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于極度超賣區(qū)域。破凈股數(shù)量占A股市場(chǎng)股票總數(shù)的占比已經(jīng)逼近2008年、2018年低位水平。萬得全A股債性價(jià)比也處于2012年、2018年相近的高性價(jià)比區(qū)間。

另外，對(duì)于接下來市場(chǎng)風(fēng)格的演繹，光大證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月份市場(chǎng)處于“弱現(xiàn)實(shí)，弱情緒”情景，市場(chǎng)風(fēng)格明顯偏防御。展望未來，短期內(nèi)“現(xiàn)實(shí)”或會(huì)呈現(xiàn)弱修復(fù)，而“情緒”也有望在春節(jié)后走強(qiáng)，因此未來市場(chǎng)可能會(huì)處于“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”情景，市場(chǎng)風(fēng)格或許會(huì)較為均衡。

此外，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于活躍資本市場(chǎng)政策有一定期待，若預(yù)期出現(xiàn)落空，“情緒”也可能會(huì)出現(xiàn)回落，因此“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”情景也可能會(huì)出現(xiàn)，在這種情景下，市場(chǎng)風(fēng)格或會(huì)偏向順周期。

南方基金則認(rèn)為，低估值風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)，但大盤風(fēng)格的走強(qiáng)較難持續(xù)，行業(yè)上可均衡配置低估值行業(yè)，另外應(yīng)重視生豬、電子及智能駕駛等產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

關(guān)于高股息，南方基金指出，相比于價(jià)值、成長(zhǎng)，高股息與經(jīng)濟(jì)周期/產(chǎn)業(yè)周期的相關(guān)性更低，因此絕對(duì)走勢(shì)會(huì)表現(xiàn)得更平穩(wěn)，在市場(chǎng)走出價(jià)值/成長(zhǎng)的右側(cè)趨勢(shì)前，高股息仍是當(dāng)下有效應(yīng)對(duì)方案之一。（記者 易妍君）

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：王海山