通脹數據利好之下，美股大漲預期卻落空了。

美國7月CPI數據低于預期，這一度提振了市場對美聯儲可能暫停加息的樂觀情緒，但最終美股大漲預期卻泡湯。當地時間8月10日，美股漲勢“曇花一現”，盤中一度轉跌，最終三大股指收盤僅微幅上漲。

對此，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，本次通脹數據并未大幅低于預期，市場表現有些偏向于“靴子落地”之后“賣出事實”的交易特征，在下次議息會議之前還有一次通脹數據將公布，現在就預期美聯儲將在下次議息會議釋放寬松口徑還為時尚早。

今年美股表現可圈可點，截至美東時間8月10日，納指年內暴漲31.26%，標普500指數大漲16.39%，道指漲6.12%。但進入8月，美股漲勢似乎漸失動能，即便算上10日的微弱漲幅，8月迄今標普500指數和納指也僅有兩個交易日上漲。

接下來美股還能延續大漲勢頭嗎？

流動性收緊壓制美股

在美聯儲暴力加息525個基點后，利率目標區間已升至5.25%～5.50%，上次達到這一水平還要追溯到2007年樓市崩盤之前，而且美聯儲還在持續縮表，流動性收緊對美股的壓制作用不可忽視。

市場研究公司Ned Davis Research首席全球宏觀策略師Joseph Kalish表示，美聯儲量化緊縮政策可能會打壓美股和其他風險資產。自2022年6月以來，美聯儲已將其資產負債表縮減了9000億美元至7.6萬億美元，如果美聯儲不是被迫在3月份注入4000億美元的流動性以遏制地區銀行業危機，緊縮程度會更高。

流動性是金融市場的命脈，風險資產喜歡流動性，而流動性持續收緊將對股市構成風險。Kalish表示，自2009年3月美聯儲開始加大量化寬松力度并轉向充足儲備機制以來，當儲備在四周內增加超過620億美元時，股票年度回報率將達到31%。相反，當儲備在四周內下降超過380億美元時，股市會陷入困境。

這意味著，即使美聯儲在今年晚些時候結束加息周期，股市仍可能承壓。未來一段時間利率仍將處于高位，美聯儲也沒有停止縮減資產負債表計劃的跡象。

在中金公司研究部董事總經理、首席港股與海外策略分析師劉剛看來，二季度美聯儲提供大量的短期借款來支持問題銀行的流動性，債務上限也約束了財政部發債，美國金融流動性指標反而擴張。展望三季度，隨著銀行危機逐漸平息后借款需求減少和逐漸到期，加上債務上限的解決，上述兩項因素都將逆轉，三季度金融流動性大概率轉弱，因此這個角度對美股的支撐將明顯弱于二季度。

“巴菲特指標”預示美股風險重重

今年以來，受人工智能熱潮、通脹降溫和經濟衰退可能性降低的推動，美國股市強勁反彈，投資者對美聯儲自上世紀80年代以來最激進的加息舉措“無動于衷”，但“巴菲特指標”（美股總市值 / 美國GDP）預示美股風險已經不容忽視。

GuruFocus的數據顯示，8月8日美股總市值約為45萬億美元，較2022年9月的低點大幅上升22%。同時，美國第二季度GDP約為26.84萬億美元，這意味著“巴菲特指標”大約達到了驚人的170%。

巴菲特曾指出，“巴菲特指標”為100%時，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上買入可能會很好，114%至134%的區間為略微高估，超過134%即為“嚴重高估”，而在200%左右購買美股等同于“玩火自焚”。

需要注意的是，盡管美股上漲，但巴菲特二季度仍保持了謹慎態度，凈賣出股票約80億美元。

具體來看，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋二季度出售了價值125.5億美元的股票，買入45.7億美元，凈賣出79.8億美元。此外，二季度末伯克希爾的現金儲備增至1473.77億美元，較一季度末的1306億美元環比增長近13%。

與此呼應的是，黑天鵝基金Universa Investments創始人Mark Spitznagel也表示，如今的股市投資者過于自滿，他們過于關注通脹下降、企業盈利彈性、人工智能和其他技術，卻忽視了一個事實：股市估值過高，市場存在重大風險。

摩根大通首席策略師Marko Kolanovic表示，美股當前估值表明，投資者預計經濟會繼續擴張或“不著陸”，同時貨幣政策會放松。但經濟衰退仍可能發生，今年或明年經濟衰退的可能性為65%，軟著陸的可能性為35%，建議投資者低配股票和信用債，超配現金和大宗商品。

在美國經濟趨弱的背景下，目前上市公司業績喜憂參半。王昕杰表示，截至8月8日，標普500已經有440家公司公布了二季度財報，盈利同比下滑3.8%，其中超過62%的公司盈利好于預期，持平于歷史平均水平，金融和非必需消費品是“盈利驚喜”貢獻最大的兩個板塊。雖然企業盈利在二季度同比下降，但幅度較7月初預期大幅縮減，并且市場對于三季度和四季度的盈利預期正在提升。

重重分歧下華爾街陷入多空大戰

在通脹和經濟路徑懸念重重的背景下，美聯儲貨幣政策正進入“未知水域”。對于美股的未來，重重分歧下華爾街也陷入了一場多空大戰。

樂觀者認為，美股仍將繼續上漲。美國老牌資產管理機構奧本海默資產管理公司（Oppenheimer Asset Management）首席市場策略師John Stoltzfus表示，標普500指數今年全年有望上漲28%，他將標普500指數年底目標價上調至4900點。

也有“中間派”相對謹慎，加拿大皇家銀行策略師Robert Sluymer表示，從7月開始的第二季度財報季到第三季度末，當季節性疲軟按慣例出現時，美股波動性將會增加。但Robert建議長期投資者堅持到底，美股的長期趨勢仍然是積極的，預計2034年標普500指數可能達到14000點，較當前水平上漲約200%，未來11年的平均年化漲幅近10%。

也有一些大行提醒投資者不要追高。富國銀行表示，錯失恐懼情緒推動的美股反彈可能不會持續太久，市場面臨通脹反彈的風險，近期股市將難以大幅上漲，現在不是追逐美股反彈的時候。

與今年第一季度財報季相比，美股公司高管和分析師在第二季度的財報電話會上提到人工智能的次數明顯更多了。例如，在英特爾二季報電話會上，公司高管和分析師累計提到了58次人工智能，幾乎是一季報時的4倍，當時為15次；在谷歌母公司Alphabet的電話會上，與會者累計提到了62次人工智能，高于三個月前的52次；在微軟的電話會上，人工智能被提到了58次，高于一季報時的35次。

需要注意的是，未來人工智能熱潮能否延續將在很大程度決定美股走勢，華爾街對這一點也分歧重重。

作為樂觀者的代表，美國投行Wedbush分析師Dan Ives認為，美股正在掀起一場人工智能“淘金熱”，而且看起來不會很快結束。目前的股市看起來更像是互聯網繁榮早期的情況，而不是互聯網泡沫破滅時的情況，“大型科技公司的盈利一直是多頭可以大展拳腳的機會，基本面增長故事現在正在影響到2023年下半年和2024年，背景有所改善，人工智能革命才剛剛開始。”

隨著人工智能今年以來火爆全球，英偉達今年迄今暴漲約200%，已經有策略師在警告風險。摩根士丹利策略師Edward Stanley指出，人工智能概念股的泡沫正在接近頂峰，以史為鑒，這輪股市上漲即將走到末期，泡沫在到達頂峰前3年的平均漲幅為154%。

對于美股估值是否過高這一關鍵問題，王昕杰對21世紀經濟報道記者分析稱，美股估值有些過度反映未來美聯儲降息，估值相對較高。在納指今年大漲背后，是對去年股市大跌之后的修復，也是對于未來美聯儲降息的提前定價，這有點類似2019年和2020年，但是2020年的流動性遠強于當下，2019年美聯儲也在邊際寬松，而當下流動性緊縮。因此，市場有點過度計價未來美聯儲降息，這一點未來可能會得到一定程度的修正。

來源：21經濟網

責任編輯：李冬明