鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，貨幣政策仍然大有可為。
專家表示，貨幣政策加大調(diào)控力度有較充足的空間。預計有關部門將根據(jù)經(jīng)濟形勢變化，靈活運用降準、降息等工具，同時做好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的“加減法”，加大對實體經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。
第三季度有望再度降準
隨著“寬信用”持續(xù)推進，下一階段，貨幣政策有望繼續(xù)加力。專家預計，第三季度央行或再度實施降準，以提振社會總需求。
“在總需求不足的情況下，貨幣政策有效性會出現(xiàn)問題。當前面臨的最尖銳問題是總需求不足，或者說是有效需求不足。在此情況下，貨幣政策有必要進一步放松，貨幣政策傳導機制也需進一步完善。”中國社會科學院學部委員余永定說。
繼續(xù)保持貨幣總量的穩(wěn)定增長成為當下市場共識。為加大對金融機構(gòu)的流動性支持，植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平認為，第三季度內(nèi)法定存款準備金率有望繼續(xù)下調(diào)，從而有效對沖第三季度、第四季度將到期的中期借貸便利（MLF），以保持合理的中長期流動性供給，增加金融機構(gòu)可用資金、降低期限錯配等風險。
粵開證券研究院院長羅志恒表示，當前商業(yè)銀行的加權平均法定存款準備金率有進一步下調(diào)空間。適時適度降準，有助于保持流動性合理充裕，促進信貸合理增長，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。
人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟和物價形勢的需要，加大宏觀調(diào)控力度，精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。
疏通利率傳導機制
除數(shù)量型工具外，也有專家認為價格型貨幣政策工具年內(nèi)繼續(xù)使用的可能性依然存在。
中國人民大學經(jīng)濟學院教授于澤表示，從企業(yè)端看，經(jīng)濟循環(huán)速度在逐漸放緩。需進一步降低企業(yè)融資成本，降低利息支付，以減輕成本壓力。在降息過程中，也需考慮銀行的凈息差水平。建議進一步全面降息，兼顧存貸款、負債和投資兩端，從而保證一定的、正常的銀行凈息差空間，防止在商業(yè)銀行領域出現(xiàn)過度風險積累。
“今年下半年尤其是第三季度，有關部門對價格型工具的使用可能會比較謹慎。”連平表示，下半年央行或適度下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、專項再貸款等結(jié)構(gòu)性工具利率。在美聯(lián)儲加息進程基本結(jié)束后，不排除第四季度迎來小幅降息的可能性。
天風證券首席固定收益分析師孫彬彬認為，降息窗口最早可能出現(xiàn)在第四季度。他分析，6月降息落地僅過去一個月，增量政策仍在研究推出的過程中，因此，近期再次降息的可能性不高。此外，考慮到海外加息進程尚未終結(jié)，我國貨幣政策操作仍需關注內(nèi)外均衡。
疏通利率傳導機制也是關鍵。于澤說：“通過多年改革，我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制，構(gòu)建了包括7天逆回購利率、中期借貸便利等央行政策利率體系，通過政策利率直接影響市場基準利率，從而影響市場利率。但該機制充分發(fā)揮作用尚存在一些堵點，需通過市場化改革疏通傳導機制。”
靈活運用結(jié)構(gòu)性工具
結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的靈活運用同樣被寄予厚望。專家表示，加大力度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具調(diào)節(jié)功能，或是后續(xù)貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長的重點之一。
近年來，結(jié)構(gòu)性工具運用頻率較高，同時，央行堅持結(jié)構(gòu)性工具的有進有退。鄒瀾表示，對于實施期已經(jīng)結(jié)束的政策工具，存量余額還將繼續(xù)發(fā)揮政策效果，確保銀行體系對相關領域的支持力度不減弱，必要時還可創(chuàng)設新的政策工具，為高質(zhì)量發(fā)展階段的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供精準的金融支持。
連平認為，為更好地協(xié)同財政政策，有針對性地支持經(jīng)濟運行中的薄弱環(huán)節(jié)，如中小微民營企業(yè)或個別困難行業(yè)，仍有適度創(chuàng)新推出再貸款等結(jié)構(gòu)性工具的可能性。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在三方面存在較大創(chuàng)新空間。一是科技創(chuàng)新。可通過抵押補充貸款（PSL）、再貸款或發(fā)行政策性金融債等方式支持設立支持科技企業(yè)融資的基金。二是與新能源相關的基礎設施建設。三是公共設施貸款減息工具。
還有專家認為，可加大對部分結(jié)構(gòu)性工具的使用。羅志恒說，當前仍有不少結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用規(guī)模偏低，應建立和完善激勵機制，促進金融機構(gòu)繼續(xù)加大對普惠金融等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。（本報記者 彭揚 歐陽劍環(huán)）
來源：中國證券報
責任編輯：李頡
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