人民銀行4月17日開展1700億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，超過本月1500億元的到期規模，實現超額續做；中標利率與前次持平，為2.75%。人民銀行當日還開展了200億元7天期逆回購操作，中標利率也與前次持平，為2.00%。

專家認為，人民銀行繼續超額續做到期MLF，但適量縮減了資金投放規模，在補充中長期流動性、平抑4月稅期高峰等因素擾動的同時，也避免流動性過度，為經濟恢復發展創造松緊得宜、穩健中性的貨幣金融環境，保持信貸合理增長、節奏平穩。

連續5個月超額續做

自2022年12月以來，人民銀行已連續5個月超額續做到期MLF。專家表示，此舉可補充銀行體系中長期流動性，支持銀行信貸投放，促進金融更好服務實體經濟。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，一季度新增信貸強勁增長，合計新增10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，靠前發力特征明顯，這意味著銀行體系需要較大規模補充中長期流動性。“這也解釋了近期人民銀行持續加量續做到期MLF，并于3月全面降準0.25個百分點。”王青說。

在光大銀行金融市場部研究員周茂華看來，4月到期MLF獲得超額續做，也向市場釋放了人民銀行保持貨幣政策連續性和穩定性，繼續為經濟恢復提供有力支持的信號，有助于穩定市場預期。

同時，人民銀行超額續做4月到期MLF也有助于對沖稅期等季節性因素對短期流動性的影響。專家表示，4月歷來是稅收大月，當前已臨近月度稅期高峰，人民銀行超額續做到期MLF、投放增量資金，有助于保持貨幣市場穩定運行。

4月MLF操作凈投放規模較前兩個月有所減少，僅為200億元。對此，光大證券首席固收分析師張旭說，這在一定程度上體現了人民銀行對信貸合理、平穩增長的把握。從長期看，貨幣信用條件并非越寬松越好，若流動性總量持續供給過多，有可能造成宏觀杠桿率過快上升等問題，從而影響經濟高質量發展。

4月7日召開的人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會提出，進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

利率進一步下行空間收窄

專家表示，本次MLF操作中標利率維持在2.75%不變，符合市場預期。當前經濟運行持續恢復，信貸增長勢頭良好，企業貸款利率穩中有降，此時下調MLF利率等政策利率的迫切性不高。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟說，考慮到近期我國經濟運行態勢，以及信貸投放形勢和成效，短期實施降息的必要性與迫切性并不高。

“在經濟回升勢頭基本明朗的背景下，下調政策利率的必要性不高。”王青說，年內MLF利率會否下調，將主要取決于后期經濟恢復情況。

從凈息差角度看，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前實體融資成本已實現較大程度下降，銀行凈息差持續收窄。今年以來，信貸利率整體保持下行態勢，銀行經營業績進一步承壓。因此，政策利率進一步下行的空間在收窄。

本月LPR或保持穩定

專家表示，MLF利率構成貸款市場報價利率（LPR）的報價基礎，由此判斷，4月1年期LPR有較大概率“按兵不動”，5年期以上LPR或存在一定的下調可能性。

“4月MLF利率繼續與上月持平，連續8個月保持不變，這意味著4月LPR下行的可能性大大降低。”招聯金融首席研究員董希淼說。

除MLF利率保持不變外，周茂華認為，3月金融數據保持強勁表現，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平，同時，銀行凈息差壓力較大等因素，都降低了銀行下調LPR報價的動力。

王青認為，著眼于推動房地產行業盡快恢復平穩健康發展，從利率互換報買價看，目前市場預期5年期以上LPR有下調空間。

展望后續貨幣政策，溫彬認為，人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會對國內經濟形勢的判斷更為樂觀。后續在寬貨幣方面，政策操作預計會更為審慎，結構性政策工具將發揮更大效能。

來源：中國證券報

責任編輯：李冬明