進入12月，離岸市場人民幣兌美元展開大幅反彈，接連收復7.1和7.0元兩大關口。市場預期美國經濟進入衰退，美聯儲強力加息態度或將轉向，美元匯率將拐頭向下。

近期，美聯儲鮑威爾表示：“盡管出現了一些有希望的進展，但要恢復物價穩定，我們還有很長的路要走。”“在我們接近足以降低通脹的克制水平時，放慢加息步伐是有道理的。”“可能最快在12月的議息會議上就到了放慢加息步伐的時候。”在釋放了加息可能放緩的信號后，全球風險資產集體反彈，但研究機構普遍認為，美國通脹回落的速度不會很快，美聯儲政策轉向難以急轉彎。

衰退壓力迫使美元加息放緩

國泰君安指出，美國核心商品價格受到全球供應鏈改善和需求放緩的影響，預計后續仍將持續回落。但房租等組成的核心服務價格的回落更為緩慢，而核心服務價格在美國通脹指標中占比達到六成，因此美國高通脹具有較強粘性，預計CPI整體表現年內仍將維持7%左右的高位，明年下半年通脹明確見頂快速回落。

雖然在本輪加息中，美聯儲不斷強調盯準CPI，但GDP的現實壓力明顯影響了加息節奏。

最新發布的11月美國制造業PMI指數為49，2020年5月以來第一次下滑到收縮區間。鮑威爾在近期的講話中說“有通往軟著陸的路徑”，但市場一致預期在通脹具有較高粘性和連續大幅加息共同作用下，美國經濟衰退是大概率事件，這會倒逼美聯儲改變加息的幅度和節奏。

從領先指標美債來看，目前3個月—10年期的美債收益率已經在10月底轉負，該指標一般領先衰退約8至11個月。同時，美聯儲2022年9月才將政策利率升至限制性水平，而貨幣政策一般滯后三四個季度。國泰君安認為，根據這兩個規律推算，美國經濟正式進入衰退的時間點均在2023年年中。由于政策有時滯效應，所以美聯儲加息未來確實存在放緩的較大可能。

全球金融市場迎來修復時機

美元是全球資產定價的錨，美聯儲的動作影響著全球金融市場。東方證券指出，從2006年和2019年的歷史數據看，黨美聯儲將利率提升至高點后，標普500指數持續走強的概率也在明顯增加。如果前三季度跌幅達到10%以上，美股在四季度和第二年上半年的勝率分別為 90%和80%。目前市場已經具備重演這兩個規律的條件，美股未來面臨較好的上漲基礎。

美元加息臨近尾聲，同時也意味著新興市場資金外流問題得到緩解。此前美元激進加息，外資減持A股、港股，引發市場大幅調整，隨著美元加息放緩信號的出現，外資重新加碼A股、港股。Wind數據顯示，截至12月2日北向資金已經連續四周凈流入，近一周凈流入265.1億元，較前周增加190.6億元。2022年以來北向資金凈流入705.5億，較去年同期大幅下降，減少了2786.5億元。這組數據顯示，外資流向在年末出現了趨勢性變化。從外資配置方向看，近四周買入的行業主要有消費、周期、成長、金融等，低估值的優質資產得到外資青睞。

青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明