11月25日，人力資源社會保障部宣布，個人養老金制度啟動實施。業內人士認為，個人養老金業務落地之后，將為債券市場帶來長期資金。

多位業內人士還認為，養老金產品投入債券市場，將會大大降低產品贖回比例，對平抑債券市場波動起到重要作用。

債券市場迎接長期資金

個人養老金制度的推出,或為資本市場引入較為可觀的長期資金。個人養老金賬戶的資金可被用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等產品。一位保險資管投資經理預計，這部分資金配置的資產仍然以固定收益類資產等低風險資產為主。個人養老金賬戶資金的長期性特點，使其在資產配置上偏好收益較高、有流動性溢價、期限較長、凈值波動較小的資產。

“這將為固收市場引入較大規模的長期資金，改善當前固收市場長期資金不足的問題。”上述投資經理說。

據中信證券測算，目前，135只符合監管要求的養老目標基金配置了83%的債券類基金，其中61.4%為中長期純債基金。

“個人養老金制度會逐漸利好長久期、高評級的信用債及利率債。”一位銀行理財投資經理說。

中信證券首席經濟學家明明認為，鑒于養老金期限是所有資金中最長的，預計養老金在固收類資產配置時可能更偏向于久期較長的資產。同時，養老金對于資產的安全性要求較高，追求穩健的絕對收益，因此在債券類打底資產的配置中，更偏向于配置安全性更高的高評級債券。綜合來看，高評級、長期限的債券預計將成為養老金入市優先配置的品種。

養老理財取得先機

商業銀行是個人養老金最重要的參與渠道，養老理財等產品在競爭中獲得先機，這將有利于提升銀行理財債券投資水平。

據中信證券測算，截至2022年11月5日，養老理財產品存續數量達49只，規模已超973億元，超過養老目標基金，成為最大的第三支柱養老金融產品。

CAFF50發布的《中國養老金融調查報告（2021）》顯示，調查對象獲取養老金融產品的主要途徑是銀行或其他金融機構推薦，占比高達36.35%。銀行擁有大量下沉網點，可以觸達廣泛的目標客戶。銀行理財產品也有望“近水樓臺先得月”，在個人養老金資產配置的競爭中拔得頭籌。

在明明看來，與其他資管產品相比，養老理財產品最大的優勢在于采用收益平滑基金模式作為特別風險管理和風險保障機制，同時可以投資非標產品并采取攤余成本法估值，使得凈值波動大大降低，回撤幅度大幅縮小，有助于鼓勵投資者長期持有。

明明介紹，收益平滑基金的模式是指在一定期限內，產品投資收益超過業績比較基準時，將超出的一部分提取出來作為收益平滑基金，在收益低于業績基準時進行回補，以達到“削峰填谷”降低凈值波動的目的。

穩定債券市場

拉長投資周期，避免短期市場波動時大規模贖回，個人養老金的進場將有效增強債券市場的穩定性。

華鑫證券首席固收分析師、研究發展部副總經理丁曉峰認為，養老金對債券市場的配置比例會穩步提高，起到長期穩定債券市場的作用。

據丁曉峰統計，截至2022年二季度末，參與評級的22家養老金產品管理機構中，參評的養老金產品共325只，其中股票型產品和混合型產品共有197只，而普通固收型的產品只有94只。

“在未來全球經濟環境不確定性加大的背景下，養老金將增加對固收產品特別是債券產品的配置，對債券市場的長期穩定起到重要作用。”丁曉峰說。

一位債券基金經理表示，基于個人養老金的長期性和穩定性，基金經理可拉長投資周期，不再局限于短期波動，有利于形成長期投資價值理念。同時，養老基金追求長期穩定收益，資本市場風險管理水平將隨之提高，也會推動債券市場衍生品的發展。

“個人養老金特有的長期屬性，能規避投資者‘追漲殺跌’的問題，降低產品管理者的業績考核壓力，在穩定市場的同時，也有助于穿越周期，為投資者創造更為豐厚的長期回報。”一位銀行理財投資經理說。

來源：上海證券報

責任編輯：李頡