山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會日前召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題，“積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策”的論述奠定政策底，會議對時下市場關(guān)心的“穩(wěn)增長延續(xù)性”以及“中概股與港股問題”進(jìn)行了明確答疑，積極的轉(zhuǎn)向助力于消散投資者擔(dān)憂，為市場信心的重塑提供有力支撐。
今年以來，A股經(jīng)歷了一輪破位調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)基本面沒有顯著惡化的背景下，這種泥沙俱下式的調(diào)整，主要是悲觀市場情緒釋放的結(jié)果。悲觀預(yù)期主要來自三個問題：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、中概股強(qiáng)制退市，以及房地產(chǎn)信用風(fēng)險。再疊加美聯(lián)儲加息引發(fā)外資拋售，市場恐慌情緒急劇放大。
近期召開的國務(wù)院金融委會議，對左右市場的三大最核心問題，做出了明確指示。隨后，有關(guān)部委迅速落實(shí)退稅等具體措施，市場緊張情緒得到有效緩解。
政策底已經(jīng)明確，市場筑底修復(fù)，但直接V起來的概率仍然較低，諸多不確定因素還需要繼續(xù)觀察、消化。
海外方面，地緣沖突導(dǎo)致大宗商品價格高企，通脹壓力居高不下；美聯(lián)儲首次加息已經(jīng)落地，鮑威爾繼續(xù)向市場釋放鷹派信號，進(jìn)一步佐證了長時間通脹的風(fēng)險。目前，美國期貨市場的數(shù)據(jù)暗示，市場預(yù)期美聯(lián)儲在5-6月共計加息75個基點(diǎn)的概率，已經(jīng)上升到84%。在美元持續(xù)加息的強(qiáng)烈預(yù)期下，外資抽離新興市場回流美國的趨勢預(yù)計仍會延續(xù)。
在本輪下跌中，外資主導(dǎo)的北上資金創(chuàng)出了連續(xù)7 天日均100 億左右的凈流出紀(jì)錄。雖然這種極端的凈流出不是常態(tài)，外資打壓最猛烈的時點(diǎn)可能已經(jīng)過去，但會顯著影響市場對白馬指標(biāo)股的興趣，進(jìn)而影響指數(shù)上漲。同時，在美元加息周期中，高估值資產(chǎn)相對承壓，大型科技股的發(fā)揮空間受限。兩者結(jié)合看，A股市場反彈可能更多的是間歇性修復(fù)，估值系統(tǒng)性提升的條件還不具備，暫時難以發(fā)動大級別行情。
當(dāng)然，市場估值的短期波動隨機(jī)性很強(qiáng)，由各種情緒因素主導(dǎo)。但是在中期維度上，估值走勢取決于基本面預(yù)期。這就是巴菲特的那句名言——市場短期是投票機(jī)，長期是稱重器。
長期要看基本面，基本面的預(yù)期由信用周期決定。因此，最終體現(xiàn)在趨勢上，信用周期的方向決定了估值的中期方向。A 股發(fā)動大級別上漲，啟動新一輪牛市周期，需要“天時地利人和”的條件，也就是信用有效擴(kuò)張、上市公司盈利觸底、某個或某幾個大市值行業(yè)打出標(biāo)桿效應(yīng)。
2月份的信貸數(shù)據(jù)顯示企業(yè)和居民加杠桿意愿不強(qiáng)，也就是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和居民買房的信心不足，當(dāng)前，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力政策信號已經(jīng)釋放，信用是否有效擴(kuò)張有待3月開始的信貸數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證。另外還需要注意A股房地產(chǎn)、消費(fèi)等大市值行業(yè)板塊的走勢，這是我們觀察經(jīng)濟(jì)觸底、消費(fèi)回升的敏感信號。
參考?xì)v史數(shù)據(jù)，市場底距離政策底大約有兩個月時間。如2018年10月政策底出現(xiàn)后，市場又經(jīng)歷了大約兩個月的磨底，之后在超預(yù)期的信用數(shù)據(jù)出爐以后，2019年的1-4月迎來一輪漲幅高達(dá)34.7%的上漲。
綜合各方面因素看，對于A股市場已經(jīng)不宜過度悲觀，但盲目樂觀也不足取。等待，更好的布局時點(diǎn)正在臨近。
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
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