牛頓不接受反駁 美股也不行

□記者 李冬明

凡是在地球上，都要遵守萬有引力定律。牛到不講道理的美國股市，也不能打敗牛頓。

隔夜，美國三大股指盡墨，道指跌幅2.78%、標普500跌幅3.51%、納斯達克指數重挫4.96%。作為這輪美股牛市的靈魂——美股科技股創6月以來最大跌幅。

市場是一種前瞻性機制。新冠肺炎疫情爆發以來，美股在3月末探明底部后V型反轉一路向上，納指率先收復疫情前失地。在美股的K線里，從來就沒有新冠病毒和那個叫弗洛伊德的黑人，有的只是對“美國再次偉大”的樂觀憧憬。

極度樂觀的情緒像個氣球，是靠錢吹起來的。美聯儲主席鮑威爾本周表示，美聯儲對通脹的目標是隨時間推移達到平均2%的水平，希望通脹在一段時間內“平均”增長2%，將允許通脹率“適度”高于2%。這是美聯儲自2012年以來對貨幣政策框架進行的最大一次調整，意味著美聯儲大概率長期保持低利率。

有錢任性，美股主動型基金一路買買買，現金倉位只剩下2%，基本回到疫情前的頂峰水平。

押上身家性命的還有美國散戶。現在美國家庭股票資產配置比例已上升到40%，與2002年互聯網泡沫時期非常接近。美國股票對美國人來說，就像中國樓市對中國人一樣重要，經不起一絲波瀾。

不過美國人的幸福感不如中國人。收入下降，教育和醫療的剛性支出增加，擠壓消費能力，而且美國人不懂存錢的重要性，半數美國人銀行存款不到1000美元，但去年美國消費信貸的規模，已經遠超2008年金融危機時期。

死要面子活受罪，這種酸爽，誰用誰知道。

有些美國企業日子也很酸爽。

以FAANG （Facebook、蘋果、亞馬遜、Netflix、谷歌）為代表的互聯科技網公司，已經成為金身不破的神話，五大科技巨頭企業的市值總和已經占到了標普500總市值的22%，甚至超過了一些國家股市的總市值。富可敵國這種情況，上一次發生在2000年互聯網泡沫破裂前夕，當時的五巨頭——微軟、通用電氣、思科、英特爾和沃爾瑪市值總和占標普500指數總市值的19%。

在科技巨頭狂歡背后，美國制造業日子過得一般。過去十年，盡管美股整體漲幅已較2008年危機前的高點高出300%。但美國制造業產出水平較之危機前的2007 年11 月依然低2%，工業總產出在過去12 年時間里一共才提升了4%。這表明在過去的12 年間，制造業增長速度明顯低于金融業。錢，都讓科技巨頭和華爾街賺走了。

拿通用電氣來說，次貸危機以來通用持續進行股票回購，試圖通過“低利率-融資-回購-縮減股本-增厚每股收益”的套路，粉飾不佳的內生成長能力，結果股價一路下跌不止。

過去十五年，美國上市公司的每股收益年復合增速為11%，而企業利潤復合增速僅為8%，多出來的3%主要靠回購的財務技巧。

回購，就像網紅的濾鏡。關掉濾鏡，網紅究竟是啥樣？不敢想，辣眼睛！

關掉濾鏡，全球主要股指的估值是這樣的。美股已經頂到了歷史峰值，中國市場基本在中位數。哪個市場的投資價值更高，牛頓有答案。